根据Capriole Investments的数据，比特币（BTC）的表观需求指标于5月21日降至-3,138 BTC，为自1月中旬以来的最低水平。自2025年12月22日以来，这一数字一直保持负面。2月底出现短暂部分回升，随后指标再次急剧下跌。
宏观经济不确定性和地缘政治紧张局势使交易者在整个期间采取避险态度。现货市场活动与需求下降同步减弱。根据Glassnode最新的Week On-Chain报告，主要交易所的总现货累计成交量差值（CVD）在近期价格回调至7万美元高区间后仍保持负值。
Glassnode指出，广泛的现货积累尚未回归市场。美国上市的现货BTC交易所交易基金（ETF）也已转向净卖。截至5月21日，ETF持仓的30天变化降至近三个月来的最低点。
Glassnode将这一转变描述为现货需求在当前区间高点附近变得不那么激进的信号。CryptoQuant在其每周报告中表示，BTC整体需求已进入净收缩。该公司补充说，现货表观需求收缩速度略快于前几周。
CryptoQuant总结指出，当现货需求和ETF流动同时恶化时，历史上情况往往指向价格再次走弱，而非稳定盘整。
真实市场均值成为关键水平
比特币从宏观低点6万美元上涨38%，最高涨至82800美元，超过真实市场均值，现为78300美元。Glassnode将该模型定义为一个价格水平，追踪主动交易供应的平均获取成本。该公司表示，历史上它一直是熊市和牛市状况的分界线。
Glassnode表示，重新夺回真实市场均值是结构性市场转变的必要但不足条件。该公司指出，之前的周期需要数周到数月的持续盘整才能确认牛市形态。2021年3月至10月间，比特币在真实市场均值附近徘徊超过六个月，随后爆发174%的涨幅，创下当时的历史新高。
根据Glassnode的说法，若当前水平出现更深层的修正，将使近期反弹重新定位为持续熊市中的局部顶点。该公司表示，这一结果在之前的周期中多次重复出现，直到比特币显示出持续的上涨跟进，这一可能性仍较高。其他分析师则分别指出，若7.8万美元未守稳，动能减弱、散户参与度下降、期货积极抛售以及技术结构疲软，这些风险可能推动比特币跌至65,000美元。
