随着BTC和ETH跌破关键国债成本水平，Strategy和Bitmine将面临近200亿美元未实现的加密资产损失。
迈克尔·塞勒和汤姆·李正面临新的审视，因为与其加密国库策略相关的公司在比特币和以太坊大幅下跌后，面临大量未实现的亏损。Strategy Inc.（前身为MicroStrategy）目前其比特币持有的账面亏损估计为112亿美元至113亿美元，而Bitmine Immersion Technologies则面临其以太坊财务部估计89亿美元至93.8亿美元的未实现亏损。
这些损失并非赛勒或李个人实现的损失，但与他们的公共投资策略密切相关。Saylor 领导了 Strategy 长期的比特币积累计划，而 Lee 则担任 Bitmine 主席，该项目已转向以太坊的资金管理模式。
Strategy持有843,706枚BTC，平均每枚币的收购价为75,699美元。其比特币总成本基础约为638亿美元至639亿美元。比特币交易低于63,000美元，公司储备价值已降至约526亿美元。
Strategy的比特币押注转为纸面亏损
Strategy的比特币头寸在六年积累后已转为负数约17%。下跌给MSTR股票带来了压力，该股盘前交易接近124.70美元，前一交易日约为128.98美元。该股较历史高点下跌约77%。
该公司最近以约250万美元的价格以每枚77,135美元的价格出售了32枚BTC。那次交易引起了关注，因为战略长期以来一直与买入并持有比特币策略相关联。自那次交易以来，其比特币头寸价值下跌了超过110亿美元，而BTC价格持续下跌。
赛勒反驳了比特币战略受损的说法。他说，资本市场在六个月内已投入约4000亿美元用于人工智能基础设施，而比特币ETF自5月14日以来的资金流出约40亿美元。在他看来，当前的疲弱反映了资本轮换，而非比特币长期论点的失败。
Tom Lee的Bitmine面临以太坊回撤
随着以太坊跌破1800美元，Bitmine沉浸技术也承受了压力。该公司持有超过540万ETH，约占以太坊流通供应量的4.5%。其持仓价值接近100亿美元，而估计投资价值约为188亿美元。
Bitmine未实现的以太坊损失估计在89亿美元至93.8亿美元之间。公司以平均每枚约3500美元的价格积累了大量ETH，导致国库在最新一次下跌后陷入纸面亏损的严重地带。
BMNR股价跌破17美元，自五月初以来下跌约28%。该股现处于自2025年宣布以太坊国库转向以来的最低点。
Bitmine试图通过质押来缓解部分压力。该公司通过其MAVAN网络质押了约470万ETH，约占其持仓的87%。该配置预计每年将带来约2.76亿美元至3亿美元的质押收入。
加密国债模型面临熊市考验
Strategy和Bitmine的弱点显示数字资产国库公司仍受加密价格周期影响。Strategy的模型高度依赖比特币升值和资本市场准入，而Bitmine的模型则依赖以太坊价格稳定、质押收入以及投资者对ETH挂钩股票敞口的需求。
战略的优先股产品STRC，也面临压力。近期交易价格接近94.60至94.85美元，低于预期的100美元水平，市场评论中收益率超过12%。批评者认为，优选价格疲软可能会推高未来的融资成本，而支持者则表示战略公司仍有多种工具来管理其资本结构。
Bitmine已申请通过300万股9.5%的A轮永年优先股，以BMNP代号筹集3亿美元。公司表示，所得资金可用于购买更多ETH、扩展质押基础设施、融资营运资金以及回购普通股。
其他以太坊国债公司也遭遇了亏损。据报道，FG Nexus以平均价格接近3940美元买入了约50,600个ETH，随后在卖出超过38,000个ETH后出现了重大亏损。其报告的亏损数字达到8.883亿美元，2026年第一季度净亏损为3860万美元。
Strategy、BitMine和FG Nexus的损失是更广泛市场重置的一部分。超过一半的比特币供应量已接近或低于成本基准，而其他链上数据显示供应利润率接近55%，接近熊市压力历史上加剧的水平。
实现损失也有所上升，Glassnode数据显示，随着比特币回落至62,000美元，综合实现损失达到每日13亿美元。长期持有者约占实际损失的7.7亿美元，占59%，显示一些在下跌期间持有的周期顶端买家现已亏损退出。这种压力影响了投资者对数字资产财务公司的情绪。这些公司基于这样一个理念建立：公开市场资本可以转化为稀缺的加密资产，并长期持有。当代币价格上涨时，这种模式受益，但当标的资产低于平均购买价格时，可能会面临更严苛的条件。
